昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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